????作為6月和上半年的收官周，市場難以平靜。上周受諸多利空打壓，期指市場諸多品種再現恐慌性大跌的局面。其中，滬深300、滬金分別大跌-4.11%、-5.71%，快速殺跌也使得MACD、KDJ等指標出現明顯的背離，而且，周五盤中均呈現企穩(wěn)回升態(tài)勢，短暫的技術性反彈似呼之欲出。我們認為，股指、滬金等有技術性反彈反彈，但空間有限。原因在于，短期內基本面難以顯著改善。

????宏觀上，上周公布的6月匯豐PMI指數初值為48.3%，連續(xù)兩月位于枯榮線下，且創(chuàng)近9個月新低。結合中旬公布的5月出口、投資等數據來看，6月份中國經濟數據可謂遭遇“滑鐵盧”。已數據顯示出中國經濟疲軟一覽無遺，經濟偏冷已超于市場承受心理。同時，流動性偏緊也是造成市場重挫的主因之一。

????數據顯示，5月份社會融資規(guī)模和新增信貸均不及市場預期。這表明決策層已不是通過發(fā)行貨幣來推動經濟復蘇，實際上已開始控制貨幣發(fā)行。按照李克強思想，“要通過激活貨幣信貸存量，支持實體經濟發(fā)展”。也即是說，要適當控制增量，未來信貸和貨幣的增速超預期可能性較小。造成流動性緊張另外一個因素，就是外部增量資金大幅減少。

????這主要來自兩個方面：一是，因出口大幅回落，導致外匯占款大量減少，5月外匯占款環(huán)比驟降逾七成。二是，美聯(lián)儲量寬退出，導致部分資本流出。數據顯示，EPFR數據顯示，在截至6月5日的一周內，從中國股票基金中撤出的資金量達到了2008年第3周以來的最高。此外，據惠譽稱，6月份最后10天有1.5萬億銀行理財產品到期、四大行集中分紅，將加劇市場緊張局面。衡量資金流動性隔夜利率Shibor上周一度攀升至13.44%歷史新高，印證當前市場資金緊張局面。

????政策面上，因決策層重心在于結構調整和控制經濟風險，政策紅利要等到第三季度后期才開始發(fā)酵。而且，央行無意下調存準率，預計資金偏緊也將延續(xù)到7月中旬之后。

????股指：技術上超跌、近期持續(xù)利空稍稍緩和與機構護盤（上半年最后一個結算周）等因素，股指存在反彈需要。但經濟偏冷、流動性偏緊和IPO重啟等三座大山依然將全面壓制股指，預計趨勢性下跌仍將延續(xù)。

????統(tǒng)計數據顯示，過去10年六月的收官周，為6跌4漲，上證綜指平均漲跌為-118點，漲跌幅為-3.99%。因而，最好的策略做空大盤。具體而言，待股指反彈做空，參考點位IF1307合約2350附近，目標位2200附近。

????黃金：在美國經濟延續(xù)復蘇而通脹預期溫和的大背景下，貴金屬不具備大幅上攻。而短期風險偏好的回落配合上美股的回調可能對貴金屬在低位有一定支撐。技術面上，金價在連續(xù)下破1320與1280支撐后，下方目標指向1230-1260，若再度跌破或將下試1180-1200附近阻力，料難收復1320。策略上，當前仍以逢高做空為主，下方關注1260附近支撐。

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